四季度以來，在下游需求持續(xù)走弱的沖擊下，焦煤價格經(jīng)歷了一輪驅(qū)動下跌行情。近期，隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，焦煤市場不樂觀的預期被修復。在此背景下，12月焦煤行情將如何演繹？

地產(chǎn)政策加碼

11月以來，有關部門陸續(xù)推出新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策，從“第二支箭”政策的延期并擴容，到支持地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融16條”政策，以及有關部門支持房地產(chǎn)企業(yè)融資的“第三支箭”政策，目標均是改善地產(chǎn)行業(yè)的融資環(huán)境，推動地產(chǎn)行業(yè)轉暖復蘇。可以看到，此輪政策從推出到落地，相隔時間不到半個月，政策維穩(wěn)地產(chǎn)行業(yè)的決心可見一斑。穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，帶來的直接影響是市場對地產(chǎn)行業(yè)的預期發(fā)生了顯著改變。在政策持續(xù)干預下，地產(chǎn)行業(yè)有望在2023年上半年進入階段性修復回升階段。

隨著地產(chǎn)預期企穩(wěn)，鋼材需求改善預期隨之增強。在鋼廠需求預期好轉的大背景下，作為上游原料的焦煤需求預期同樣受到提振。自2021年以來，焦企、鋼企以及港口庫存持續(xù)下降，下游企業(yè)經(jīng)歷了從被動去庫到主動去庫再到被動去庫的周期變化。目前，下游企業(yè)焦煤庫存已降至歷史低位水平。隨著焦煤需求預期改善，加上臨近春節(jié)，下游企業(yè)補庫需求較為剛性，補庫預期也進一步增強。

供給彈性受限

近期，焦煤生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)偏低水平運行。數(shù)據(jù)顯示，1—9月，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量累計3.71億噸，同比增長近900萬噸，增幅2.5%。從高頻調(diào)研數(shù)據(jù)來看，10月和11月煤炭產(chǎn)量環(huán)比預計顯著下降，同比降幅更顯著。

國內(nèi)焦煤供應缺口需要通過進口來彌補。近期，蒙煤進口在達到較高水平后，增長勢頭有所放緩。從高頻數(shù)據(jù)來看，蒙煤通關量近期出現(xiàn)一定程度的回落。然而，今年1—10月國內(nèi)焦煤進口累計5164.1萬噸，同比增長1217.3萬噸，增幅達到30.8%。雖然國內(nèi)焦煤產(chǎn)量和進口量均出現(xiàn)不同幅度的增長，但由于國內(nèi)焦煤存在供應缺口，導致焦煤供需缺口雖有收窄，但供需矛盾整體依然偏緊。

總體來看，隨著焦煤供需預期改善，下游企業(yè)補庫預期增加。后市需要注意宏觀政策預期轉弱以及鋼廠限產(chǎn)力度加大的風險。

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