剛過去的一周，南華商品指數總體出現上漲，主要來自于宏觀方面的影響，板塊之間因為產業基本面不同而有所分化。

  其中，貴金屬市場強勢上漲，主要因美聯儲加息預期放緩下，美指及美債收益率雙雙明顯下挫，提升貴金屬估值。美國10月份通脹低于預期，美元貶值，人民幣升值。通脹壓力繼續得到緩解，緩和美聯儲激進加息預期。中長線維持看多，四季度預計完成筑底。

  原油方面，自6月10日以來的下行趨勢在持續。美國拋儲對沖OPEC+減產，美國、歐洲和中國經濟持續走弱，衰退壓力下原油需求端持續面臨壓力。OPEC+減產并進行預期管理，油價呈現抵抗式、階梯式逐步回落。短期，油價在多空因素影響下振蕩，謹惕可能的趨勢行情。

  其他工業品方面，螺紋鋼包括很多工業品價格跟隨宏觀情緒運行，隨著宏觀層面疫情管控措施進一步優化的落實，價格都有很大的反彈。此外，部分民營房地產企業債券融資增信放寬，A股H股地產板塊迎來漲停潮。螺紋鋼總供應預計進一步下滑，而需求層面，季節性下滑，疫情干擾仍在，短期需求難有起色。從估值角度看，螺紋鋼價格估值仍較低，低庫存的貿易商愿意價格跌下來接貨，下方支撐比較強。雖然現實需求持續疲弱，但市場預期有所轉暖，在低估值的情況下繼續做空的性價比不高。但目前技術上看螺紋鋼價格連續上漲后到了壓力位有短期回調的壓力。從中長期估值上看繼續做空的性價比不高，鐵礦石短期走勢仍受宏觀情緒影響較大，從分時圖上看與股票走勢接近。但從超短期技術層面來看，鐵礦石價格運行到前期壓力位，有短期調整的動能。

  純堿方面，從靜態視角來看，純堿的庫存量大體上可以支撐純堿的現貨價格不出現大幅度回落。從后續預期看，純堿11—12月累庫預期維持，但累庫的幅度市場大多預估區間為10萬—20萬噸，同比和環比來看依舊處在庫存低位，累庫幅度是否能撬動現貨價格存疑。當前，在浮法依舊維持弱預期的前提下，進入12月冷修的預期加強，因此純堿依舊存在向下的驅動。

  農產品方面，本周油脂內部分化明顯，豆棕持續弱勢，菜油一枝獨秀，其主要原因在于隨著能源價格的高位回落，豆棕等生物柴油邊際定價強的品種出現了明顯的價格回落，但菜油因為低庫存問題，雖然有菜籽到港預期存在，但強現實與還未兌現的預期之間存在了時間差，這個時間差成為了正套在此時得以走強的重要依據。而蛋白粕表現格外強勢，由于前期原材料價格的上漲和美元指數的上行，影響了國內的進口成本，且本周的到港節奏依舊偏慢，國內油籽的供給增長暫時未兌現。但到本周末，美國經濟數據CPI的回落，令美元指數的明顯下行，降低了一定的進口成本。

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