1.鐵礦石價格走向分析及展望

  7月上中旬由于成材需求低迷，鋼廠虧損幅度擴大，主動減產(chǎn)力度增強。鐵水產(chǎn)量月內(nèi)降幅明顯，鐵礦價格出現(xiàn)補跌。港口庫存進入持續(xù)累庫模式，而鋼廠廠內(nèi)庫存水平降至低位。進入下旬后，成材表需有復蘇的跡象，弱終端向成材再向爐料端價格的負反饋傳導暫告結(jié)束。隨著鋼廠利潤的改善，市場對鐵礦新一輪補庫的預期增強，礦價出現(xiàn)止跌回升。

  展望8月，鐵礦供應(yīng)壓力將階段性緩解，長流程鋼廠復產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，下游對鐵礦的補庫意愿增強。雖然國內(nèi)鐵礦石市場供強需弱的格局仍將持續(xù)，但進口礦港口庫存的累庫節(jié)奏將放緩。MNPJ 粉可能會出現(xiàn)階段性去庫，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平有望回升。當前鋼廠利潤水平仍偏低，而鐵水產(chǎn)量開始出現(xiàn)止跌回升，8 月鐵礦價格的進一步反彈空間將很大程度上取決于終端需求的恢復情況。7月下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，預期8月將進一步回升。鋼廠利潤空間將由減產(chǎn)形成的被動修復逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴，對鐵礦價格形成正向反饋……

2.進口礦供應(yīng)情況

  6月我國鐵礦進口量同比繼續(xù)下降。具體來看，澳巴礦以及南非礦月度進口量均同比增加，但印度礦進口量降幅明顯，6月進口量僅為去年同期的三分之一左右。1-6月我國共進口外礦 5.36億噸，累計同比減少2437萬噸。進入 7月后，由于三大礦山主動檢修增多，發(fā)運量出現(xiàn)環(huán)比下降，其中澳礦的發(fā)運量降幅較為明顯，非主流礦的發(fā)運也出現(xiàn)下降，而巴西礦本月的發(fā)運量繼續(xù)增加。1-7月全球鐵礦石共計發(fā)運8.8億噸，同比減少3992萬噸，降幅為 4.3%。但受6月高發(fā)運的影響，7月我國到港量增加，45 港到港總量10226萬噸，環(huán)比增加715萬噸，增量主要集中在澳礦和巴西礦。印度政府二季度上調(diào)本國鐵礦石的出口關(guān)稅，未來印度可能逐步從鐵礦出口國轉(zhuǎn)為鐵礦進口國。

  展望8月，澳礦的主動檢修將減少，發(fā)運量將環(huán)比回升，巴西礦的發(fā)運將進入年內(nèi)旺季，全球鐵礦供應(yīng)將出現(xiàn)明顯寬松。但7月發(fā)運量的下降將體現(xiàn)在 8月的到港量，我國外礦實際供給將回落至年內(nèi)低位水平。

3.國產(chǎn)礦供應(yīng)情況

  雖然7月國內(nèi)鐵元素總需求疲弱，鋼廠利潤處于低位水平，鐵水產(chǎn)量下降，但內(nèi)礦開工并未受明顯影響，部分大型礦山在完成檢修后逐步恢復至滿產(chǎn)狀態(tài)。7月國產(chǎn)精粉產(chǎn)量環(huán)比增加。基石計劃下國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量今年增量預計在600萬噸附近。8月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量有望止跌回升，鋼廠對鐵礦的補庫意愿將增強，國內(nèi)精粉產(chǎn)量有望延續(xù)增長。

4.終端用鋼需求

  7月上半月成材表需仍表現(xiàn)出較為明顯的淡季特征，地產(chǎn)違約增多使得市場對于鐵元素需求再度產(chǎn)生悲觀預期。中國7月制造業(yè)PMI降至49，預期50.4，前值50.2黑色金屬冶煉和壓延加工等高耗能行業(yè)PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，明顯低于制造業(yè)總體水平，是本月 PMI回落的主要因素之一。7月全國鋼鐵行業(yè)PMI為34.5%，環(huán)比下降2.7個百分點，創(chuàng)2020年3月份以來新低。但進入下旬后，成材消費出現(xiàn)改善的跡象，建筑業(yè)生產(chǎn)活動有所加快，主流貿(mào)易商建材成交量有所放大。弱終端向成材再向爐料端價格的負反饋傳導路徑得到扭轉(zhuǎn)。7月房企拿地意愿有所增強，房地產(chǎn)投資增速降幅三季度有望逐步縮窄，保交付的力度將增強。地產(chǎn)端對黑色系估值的壓制將減弱。基建有望進一步發(fā)力，對旺季成材消費不悲觀。

5.鋼廠庫存及利潤水平

  7月鋼廠虧損幅度一度擴大，對爐料端維持隨用隨采的低庫存策略，對鐵礦以消耗廠內(nèi)庫存為主。247家樣本鋼廠廠內(nèi)進口礦庫存本月降幅較為明顯，月末已經(jīng)降至 1萬噸下方，為近年來最低水平。庫存可用天數(shù)為 25天，也處于歷史相對低位。一旦鐵礦日耗回升，庫存可用天數(shù)將降至更低水平。進入 8月后，鐵水產(chǎn)量大概率出現(xiàn)止跌回升，屆時鋼廠對鐵礦將有剛性補庫預期，這也是近期鐵礦價格反彈的主要邏輯。

  利潤空間被動修復。下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，成材庫存持續(xù)去化，鋼廠利潤空間由減產(chǎn)形成的被動修復逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴。前期弱終端向成材再向爐料端價格的負反饋暫告結(jié)束，鋼廠利潤空間的改善給予鐵礦價格上行空間。預期成材表需8月有望逐步回升，鋼廠利潤空間繼續(xù)改善，鐵礦價格仍具上行動力。

6.季節(jié)性走勢分析

  從近十年的普氏指數(shù)走勢和近 5年的鐵礦石期貨價格走勢來看，鐵礦價格全年漲幅最顯著的時間段通常是在年初和 6月份，走勢最弱的時間段基本集中在 3月份和三季度。這主要是因為一季度通常是外礦一年中的發(fā)運淡季，到港壓力相對較小，而春節(jié)之前鋼廠通常對原料端進行冬儲，使得該時間段內(nèi)鐵礦整體供需較強。在 3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節(jié)前進行了儲備短期也無集中采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其價格走勢往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，經(jīng)過2 個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現(xiàn)快速下降，故 6月鋼廠大概率會進行一輪集中補庫以維持其旺季的開工。進入三季度后，由于天氣炎熱下游施工受限，成材消費轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現(xiàn)相應(yīng)的減少，鐵礦價格在該時間段通常呈現(xiàn)出下降走勢。

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