9月下旬，鐵礦石期現(xiàn)貨價格開啟高位回落走勢，節(jié)后兩個交易日更是加速下行。截至10月10日，大商所鐵礦石主力合約期價報收于819元/噸，較前期高點累計下跌7.09%；新交所鐵礦石掉期同樣顯著下跌，活躍合約收盤價為110.90美元/噸，較高位累計下跌8.42%。鐵礦石現(xiàn)貨同樣表現(xiàn)疲弱，鐵礦石價格指數(shù)最新收于114.05美元/噸，較前期高位累計下跌9.34%。國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格也明顯下行，但整體跌幅相對偏小，青島港PB粉價格最新值為910元/噸，較前期高點僅下跌4.21%，因此期價貼水幅度和港口進口利潤再度升至高位。

“多重利空因素發(fā)酵，近期黑色金屬價格集體回落，而負反饋預期下原料跌幅相對明顯。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華表示，一是美聯(lián)儲加息預期升溫，長假期間海外大宗商品價格承壓下行，使得國內(nèi)市場情緒轉弱，節(jié)后國內(nèi)商品補跌，黑色金屬同樣承壓走弱。二是減產(chǎn)負反饋預期兌現(xiàn)，原料價格走低。8月以來受益于高鐵水格局，原料走勢一直強于成材，相反旺季鋼價表現(xiàn)不佳，鋼廠虧損幅度加大，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅30.74%。因此鋼廠開始減產(chǎn)，最新高爐開工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比分別下降0.76個百分點、0.77個百分點，云南、山西等地陸續(xù)報出高爐檢修計劃，鋼廠減產(chǎn)預期兌現(xiàn)，原料價格承壓轉弱。

據(jù)方正中期期貨黑色金屬與建材研究中心資深研究員梁海寬介紹，近期鐵礦石價格回調(diào)的主要原因是鋼廠補庫暫時結束，礦價上行動能不足。疊加今年長假時間較長，市場整體風險偏好下移，觀望情緒增強。另外長假期間原油價格大幅下挫，大宗商品市場價格中樞下移也一定程度上施壓礦價。

期貨日報記者注意到，鋼材供應維持高位，品種間表現(xiàn)有所差異，假期鋼廠正常生產(chǎn)，下游需求幾乎停滯，因此鋼材庫存大幅增加，同口徑下五大材庫存總量環(huán)比增101.72萬噸，增幅高于去年同期。此外，唐山鋼坯、帶鋼等品種庫存也顯著增加，多數(shù)品種庫存處于同期高位，其中唐山鋼坯庫存同比增19.3%，價格較前期高位累計下跌120元/噸，其他品種鋼價走低也加劇了擔憂，同樣抑制市場情緒。

涂偉華表示，鐵礦石供需格局迎來變化，虧損加劇使得鋼廠生產(chǎn)積極性趨弱，樣本鋼廠最新日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗回落，但依舊處于年內(nèi)高位，鐵礦石需求韌性相對較強，給予礦價支撐，但鋼廠經(jīng)營狀況惡化，減產(chǎn)負反饋預期在增強，又抑制礦價。國內(nèi)港口鐵礦石到貨回落，海外礦商發(fā)運也高位回落，多因巴西礦發(fā)運減量，預計持續(xù)性不強，且按船期推算，國內(nèi)港口到貨將再度回升，疊加內(nèi)礦生產(chǎn)維持高位，因此整體鐵礦石供應仍維持相對高位。

“當前鐵礦石基本面依舊堅挺。長假期間鋼廠鐵水產(chǎn)量高位運行，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存去化明顯，當前已基本降至節(jié)前補庫前的水平。港口庫存繼續(xù)去化，當前已處于歷史同期相對低位，庫存總量矛盾進一步凸顯。最近一期外礦發(fā)運和到港量再度下降，短期看鐵礦供弱需強的格局仍將持續(xù)。節(jié)后鋼廠仍有一定規(guī)模的剛性補庫需求，現(xiàn)貨資源將再度從港口向鋼廠轉移。”梁海寬說。

梁海寬認為，經(jīng)過長假的消耗，鋼廠鐵礦庫存可用天數(shù)明顯下降，節(jié)后有再度補庫需求。隨著鐵礦現(xiàn)貨資源繼續(xù)從港口向鋼廠轉移，港口庫存去化，庫存總量矛盾將進一步顯現(xiàn)。長假期間成材庫存有所累積，但10月仍是傳統(tǒng)消費旺季，成材庫存有望繼續(xù)下降。三季度以來國內(nèi)制造業(yè)PMI持續(xù)上升，當前已重回榮枯線上方，7月國內(nèi)PPI同比降幅年內(nèi)首次收窄，8月進一步確定本輪PPI的底部，國內(nèi)庫存周期正逐步從主動去庫進入到被動去庫。低庫存下“銀十”旺季黑色金屬上漲彈性增強，成材價格可能出現(xiàn)的上行將給予爐料端價格正向反饋。當前鋼廠仍有部分利潤空間，鐵水短期減產(chǎn)壓力不大，預計下階段爐料端利潤將從煤焦逐步流向鐵礦。鐵礦當前盤面價格依舊貼水現(xiàn)貨，已基本消化假期外盤回落以及原油價格大幅下挫的影響，短期回調(diào)后將逐步修復至節(jié)前水平。

“鋼廠虧損加劇引發(fā)減產(chǎn)負反饋預期，而鐵礦石供應季節(jié)性回升，鐵礦石基本面預期走弱，加之近期利空因素發(fā)酵，礦價高位承壓回落，不過國內(nèi)鐵礦石終端消耗維持高位，需求韌性仍在，且盤面期價深度貼水，下行阻力同樣明顯，強現(xiàn)實與預期博弈下鐵礦石價格將轉為高位振蕩運行，重點關注鋼廠生產(chǎn)情況。”涂偉華說。

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