周二（7月18日），煤焦大漲。

“本輪焦煤價格上漲的主要原因是前期下游積極去庫，部分煤種特別是瘦煤庫存偏低，導致焦煤價格彈性增強，進而推動本次價格上漲。另外，煤種的需求變化以及貿易商的操作也是原因之一。”一德期貨黑色事業部高級分析師張源說。

期貨日報記者注意到，近期，焦煤、焦炭期價整體處于振蕩反彈的趨勢中，從品種強弱關系來看，焦煤是前期下跌行情的主導品種，也是此輪煤焦振蕩反彈的主導品種，焦炭仍以被動跟隨為主。

“本次上漲過程中，瘦煤最早提漲，且漲幅明顯。價格從前期低點漲400—500元/噸，低硫主焦從低點漲了200元/噸左右。低價瘦煤率先上漲，有動力煤部分影響，但更多原因是前期瘦煤價格下跌較大，使得鋼廠積極對瘦煤降庫壓價。而現階段鋼廠需求保持高位，但瘦煤庫存已經缺乏，鋼廠焦企集中補貨。”張源說。

中輝期貨黑色研究員杜鵬告訴記者，目前，鋼廠在備戰三季度，高爐開工維持在高位，雙焦的剛需十分強勁，焦炭在下游補庫的環節中，焦企的焦炭庫存已經轉移至鋼廠。其實，現在現貨貿易商并不太看好當下的行情，因此投機需求并不旺盛，也就是說，剛需已經完全消化掉了當下的焦炭供應，供需處于偏緊狀態。不過，供需并不完全決定當下焦炭的價格，還有產業內部的博弈，鋼價不能夠有效的上漲，原料端的上漲就不具備穩固的基石，這也是現貨端的相關人士不是太看好這次上漲的原因。

實際上，焦煤現貨價格上漲較為順暢，自6月中旬以來，煉焦煤現貨指數已累計上漲約200元/噸，漲幅約15%。焦煤價格上漲直接抬升了焦化企業的煉焦成本，支撐焦企提漲焦價的信心。截至目前，焦價第二輪提漲已陸續落地，兩輪累計上漲100—120元/噸。

張源告訴記者，俄羅斯煤需求的增加也進一步推動了瘦煤價格上漲。由于成本優勢，俄羅斯煤在國內入爐煤中占比明顯增加，由前期的5%—8%逐漸提升至10%—12%。俄羅斯煤低硫、低灰，粘結尚可，但強度低，而瘦煤強度則相對不錯，二者可配合使用，因此瘦煤需求近兩個月被慢慢放大。瘦煤只有國內有，沒有新增的產能，疊加庫存較低，價格支撐強。

記者在采訪中獲悉，經歷了前期一波較大的下跌行情后，貿易商普遍較為謹慎，很少做庫存儲備。在五六月份，煤炭貿易商基本沒有進行新一輪補庫。在本輪瘦煤需求啟動后，貿易商與鋼廠、焦化廠簽供貨長協，但自身無庫存，需要去市場積極詢貨，增加了市場詢盤氣氛，推動了價格上漲。

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成也告訴記者，煤焦價格的反彈具備一定基礎，一方面3—5月下跌階段煤焦相對其他品種跌幅更大，估值偏低，存在一定修復需求，且焦煤期價呈現貼水現貨狀態，給出焦煤反彈的安全邊際；另一方面，鋼廠高爐開工持續攀升，目前日均鐵水產量處于歷史高位水平，支撐煤焦需求，煤焦累庫趨勢不明顯，且上游庫存壓力也有所下降，為煤焦價格反彈提供驅動。此外，近期相關部門提出要認真開展礦山事故瞞報“大起底”專項行動，推動建立打擊瞞報聯動機制，進而引起市場對煤礦安全檢查政策趨嚴、煤炭供應邊際收緊的預期增強，看漲情緒釋放在焦煤期貨上，配合較高水平的需求，進一步助力了煤焦價格反彈。

從供需情況來看，目前焦煤、焦炭整體供應能力充足，生產相對穩定。焦煤端，110家洗煤廠日均煉焦精煤產量63.5萬噸，同比增加3.2萬噸；進口方面，上周蒙煤通關量稍有下降，預計后期將再次回升到高位。焦炭端，獨立焦企日均焦炭產量68.3萬噸，同比增加6.8萬噸。

需要注意的是，盡管目前鋼廠高爐開工處于較高水平，但日均鐵水產量周環比出現下降，目前為244.38萬噸，周環比下降2.44萬噸，同比增加18.12萬噸。“考慮到目前黑色金屬終端需求仍較低迷，目前市場對于宏觀層面進一步加大政策刺激的預期下降，預計未來成材需求端仍將面臨較大壓力，若需求負反饋再次形成，鋼廠也將主動降低生產，進而壓低原料需求；另一方面，今年粗鋼產量普遍預期為平控，但若以當前生產節奏或上半年月均值安排生產，粗鋼、生鐵全年產量將出現一定同比增幅，因此，從粗鋼產量平控角度來看，下半年鋼廠也存在減產預期，時間節點上需關注鋼廠利潤的變化情況，也要關注終端消費走出淡季后的真實需求。”馮艷成說。

“根據平衡表顯示，目前焦煤的供需仍處于緊平衡狀態。如果沒有鋼廠及貿易商的集中補庫，緊平衡狀態可能會繼續維持。但目前的集中補庫使得供需平衡短暫失衡，焦煤需求明顯回升，推動價格上漲。不過本輪補庫起于6月中旬前后，目前山西地區部分焦企焦煤庫存已經回升至7天左右水平，接近尾聲。后期主要關注貿易商補庫動作，若貿易商需求也同步回落，則本輪煤價上漲動力也將逐漸減弱。”張源說。

對于后市，馮艷成認為，目前焦煤、焦炭價格主導因素在于需求端，供應端總體呈現穩增趨勢，短期的邊際收緊預計不會改變供需向松的格局。價格上焦煤相對焦炭更強勢，成本抬升推動焦價提漲，剛需旺盛支撐焦價提漲落地。策略上，現階段焦煤、焦炭處于底部振蕩反彈階段，下方受到估值偏低以及剛需高位的支撐，但考慮到后期需求存在回落空間，不具備持續反彈的驅動，煤焦價格反彈后仍可考慮作為空配品種。

不過，國投安信黑色金屬首席分析師曹穎認為，近期的煤礦事故主要影響的是煉焦煤市場的整體情緒，疊加此前下游鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫存持續處于極低位運行，市場情緒的好轉會導致中下游的階段性集中補庫，進而形成正向反饋。預計煉焦煤價格還有階段性振蕩上行的空間。

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