美債收益率周四繼續回落，整條收益率曲線現已抹去了上周五非農數據公布后的漲幅，尤其是在長端收益率方面降幅尤為明顯。周四消息面上最受矚目的無疑是美聯儲沃勒的講話，這位昔日美聯儲內部著名的鷹派官員眼下似乎已徹底“轉鴿”：其不僅認為全年仍希望降息三到四次，而且不排除3月就可能降息……

行情數據顯示，受沃勒講話影響，各期限美債收益率隔夜普遍回落。其中，2年期美債收益率下跌3.4個基點報4.238%，5年期美債收益率下跌4.8個基點報4.404%，10年期美債收益率下跌3.9個基點報4.618%，30年期美債收益率下跌2.3個基點報4.859%。

根據LSEG的數據，在沃勒發言后，美國利率期貨市場對2025年降息幅度的預期，已從周三晚些時候的約37個基點增加到約44個基點。市場還認為下一次降息可能發生在美聯儲6月會議上的概率為69%。

而在沃勒發言之前，交易員們曾預計下一次降息將在上半年之后的某個時候。

沃勒周四的最新講話，顯然顛覆了不少業內人士對他的固有鷹派印象。沃勒周四表示，“我們周三得到的通脹數據非常好，如果未來的通脹數據和12月CPI一樣好，那美聯儲今年降息次數可能超過市場預期，時間也會更早。”

沃勒指出，如果我們繼續看到這樣的數據，有理由相信降息可能在上半年到來。沃勒稱，他自己并不完全排除3月份降息。

沃勒還表示，官員們對中性利率的預估中值值意味著今年可能降息三到四次，具體取決于將發布的經濟數據。“這取決于數據，如果數據不配合，那么降息次數可能減到兩次，若通脹很頑固，甚至可能只降息一次?！?/p>

在沃勒發表評論后，對貨幣政策敏感的兩年期美國國債收益率降至4.25%的盤中低點。市場也進一步相信了美聯儲12月點陣圖中對年內降息兩次的預測。當然，盡管沃勒表示他不排除3月份降息，但眼下利率期貨對該月降息的概率定價還只有33%，真要實現這一點，可能還需更多數據和官員表態的支持……

在經濟數據層面，周四美國方面公布的12月零售銷售不及預期，上周初請失業金人數也高于預期，這在一定程度上也繼續拖累了美債收益率下行。

數據顯示，美國12月零售銷售增長0.4%，預期為增長0.6%，但前兩個月的增幅被上修。與此同時，上周初請失業金人數升至21.7萬人，此前一周人數曾下降。同時，12月美國進口物價僅微升，為連續第三個月上漲，暗示通脹前景溫和。

當天唯一令人意外的是費城聯儲制造業指數，1月該指數躍升至44.3，創2021年4月以來的最大增幅，而預測為負5。一些分析師認為這可能是一個異常讀數。

Aptus Capital Advisors固定收益部門主管兼投資組合經理John Luke Tyner表示，“美國數據整體還是趨軟，我們與去年非常高的數據進行比較，應該會讓同比數據朝著正確的方向發展。我認為，如果我們再看到幾個像周三(美國核心物價漲幅放緩)和今天這樣的數據，類似的降息預期將重新被市場消化，即至少有兩次降息——和美聯儲12月點陣圖的預測一致?！?/p>

對于美債市場眼下的處境，美國銀行利率策略師表示，10年期美國美債收益率仍面臨經濟和通脹預期帶來的上行壓力，但最高可能止步于5.25%。

美銀利率策略師Ralph Axel、Bruno Braizinha和Mark Cabana在報告中表示，5.25%有可能觸及，但這是個比較高的水平，我們傾向于認為收益率會保持近期的上行趨勢，尤其是逼近5%一線。該行對10年期美債收益率年末的預期是4.75%。

該行表示，自9月中旬以來，美債收益率上升的驅動因素包括美國經濟基本面改善、以及對國債供應過剩的擔憂。假設通脹持續頑固或只略微下跌，只要市場繼續消化剩余降息或認為美聯儲按兵不動，預期利率可能保持在4.83%下方，如果10年期美債收益率達到5%，將是有吸引力的買入機會。

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