本周資金面擾動(dòng)因素增多，疊加跨月臨近，資金面或有波動(dòng)。今日，央行逆回購(gòu)加量投放，同時(shí)MLF適量續(xù)作共同維穩(wěn)流動(dòng)性。業(yè)內(nèi)指出，未來，MLF操作常規(guī)性后移，既可以更好平抑月末波動(dòng)，又可與LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步脫鉤。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放出明確的降息信號(hào)，我國(guó)貨幣政策空間進(jìn)一步打開，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，四季度政策利率會(huì)進(jìn)一步調(diào)降，同時(shí)也不排除下半年央行降準(zhǔn)的可能。

政府債發(fā)行高峰期 央行呵護(hù)月末資金面

此前，央行預(yù)告，將于今日續(xù)做8月15日到期的MLF，由于政府債券發(fā)行高峰期疊加月末流動(dòng)性收緊，今日央行還同時(shí)加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007的波動(dòng)性。

今日，央行公開市場(chǎng)今日開展4710億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%，與此前持平。央行同時(shí)開展3000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率維持2.30%不變。數(shù)據(jù)顯示，今日有521億元逆回購(gòu)到期，8月有4010億元MLF到期。

“本周臨近月末，資金面有收緊態(tài)勢(shì)，也需要央行通過公開市場(chǎng)操作加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007的波動(dòng)性。這是今日央行開展4710億元7天期逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)凈投放規(guī)模達(dá)到4189億的主要原因。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

8月MLF操作規(guī)模為3000億，較當(dāng)月到期規(guī)模4010億少1010億，央行為何縮量續(xù)做？民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，7月降息之后，MLF利率為2.3%，較當(dāng)前同業(yè)存單等利率仍相對(duì)偏高（8月23日，1Y-AAA同業(yè)存單收益率為1.96%）。在此環(huán)境下，MLF縮量續(xù)做更好適應(yīng)市場(chǎng)需求。

王青還指出，除了逆回購(gòu)加量投放外，7月25日央行已加場(chǎng)操作一次MLF，規(guī)模為2000億。如果將7月25日加場(chǎng)操作規(guī)模與今日操作規(guī)模合計(jì)，則總體規(guī)模為5000億，實(shí)際操作為增量續(xù)作990億。“背后是當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，貨幣政策正在加大與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)力度，控制政府債券融資成本。”王青表示。

從資金面的情況來看，8月政府債發(fā)行提速，對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)有所加大。根據(jù)發(fā)行計(jì)劃測(cè)算，三季度和四季度政府債總發(fā)行量均超3萬億元，8月政府債凈融資達(dá)到1.7萬億元左右，而這部分資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出仍需一段時(shí)間，短期資金缺口可能持續(xù)。

此外，本周逆回購(gòu)到期量較大，當(dāng)前逆回購(gòu)?fù)斗盘幱诟呶唬瑵L動(dòng)續(xù)做壓力較大。 “8月前三周，央行逆回購(gòu)?fù)斗乓堰_(dá)到2.78萬億元以上，處于較高水平。本周逆回購(gòu)到期量1.2萬億元，如果完全依靠短期逆回購(gòu)補(bǔ)充，滾動(dòng)續(xù)做壓力較大，MLF作為當(dāng)前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續(xù)做可更好釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。”溫彬?qū)ω?cái)聯(lián)社記者表示。

未來MLF利率有望下調(diào)

由于7月25日MLF操作利率剛剛較大幅度下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，因此8月MLF操作利率為2.3%，與7月25日操作利率持平，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。但結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，專家認(rèn)為后續(xù)有下調(diào)可能。

“考慮到8月23日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上釋放出明確的降息信號(hào)，我國(guó)貨幣政策空間進(jìn)一步打開。在內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本需求提升和外部穩(wěn)匯率壓力減輕的情況下，或可期待四季度政策利率的進(jìn)一步調(diào)降。”溫彬指出，屆時(shí)，MLF利率將跟隨OMO利率下調(diào)，且調(diào)降幅度有可能更大，以進(jìn)一步縮窄MLF與存單等市場(chǎng)利率之間的利差。

王青也認(rèn)為，綜合考慮經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及物價(jià)水平，四季度央行還有可能再度下調(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回購(gòu)利率，下調(diào)幅度估計(jì)在10到20個(gè)基點(diǎn)，加之當(dāng)前MLF操作利率水平整體高于銀行同業(yè)存單利率，未來MLF操作利率還有一定下行空間。

“這有助于降低銀行資金成本，在推動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率下調(diào)的過程中，保持銀行凈息差基本穩(wěn)定。”王青表示，短期內(nèi)政府債券會(huì)處持續(xù)于發(fā)行高峰期，未來一段時(shí)間MLF有可能延續(xù)加量續(xù)作。不過，下半年央行仍有可能降準(zhǔn)。

免責(zé)聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)僅歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對(duì)任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)交流，并不代表tiegu贊同其觀點(diǎn)及對(duì)其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。如無意中侵犯了您的版權(quán)，敬請(qǐng)告之，核實(shí)后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請(qǐng)授權(quán)及投訴，請(qǐng)聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。