1、壓產(chǎn)政策背景下，廢鋼對于鐵礦的替代
從廢鋼產(chǎn)生來源來看，廢鋼產(chǎn)生主要來自三方面：1、廠內(nèi)廢鋼。廠內(nèi)廢鋼，顧名思義主要來自于鋼廠內(nèi)部，包括了切頭、切尾、切邊、報廢品、鑄余、鋼渣回收等等。廠內(nèi)廢鋼的產(chǎn)生量以粗鋼產(chǎn)量為基礎(chǔ)，同時受到產(chǎn)生率或收得率(1-廠內(nèi)廢鋼產(chǎn)量/粗鋼產(chǎn)量)的影響。廠內(nèi)廢鋼通常當月產(chǎn)生，當月消耗，基本沒有庫存，產(chǎn)量較為穩(wěn)定，企業(yè)自己消耗為主；2、加工廢鋼。根據(jù)鋼鐵行業(yè)下游行業(yè)消費比例以及各子行業(yè)的收得率，測算加工廢鋼產(chǎn)生量為鋼材消費量的10%左右。由于下游行業(yè)鋼材消費比例變化不大，因此加工廢鋼產(chǎn)生量占鋼材消費比例也比較穩(wěn)定。另外，由于加工過程產(chǎn)生的廢鋼屬于邊角料，是下游加工過程中的副產(chǎn)品，不會留較大的庫存，一般當年就會銷售出去。這部分廢鋼的供應(yīng)量對價格的敏感性不高；3、老舊回收廢鋼。中長期來看，回收廢鋼的產(chǎn)生量取決于若干年前鋼材消費量，因此其產(chǎn)生量應(yīng)該穩(wěn)定；但從短期來看，其產(chǎn)生量仍然受到廢鋼價格、季節(jié)、房地產(chǎn)拆遷、拆解補貼等方面影響。
通過對廢鋼價值和鐵礦價格進行過測算，由圖16可知，相對于鐵礦，廢鋼極具有使用價值。即便鐵礦價格跌落至30美金以下，廢鋼仍具有超過130美金的價值。同樣說明，廢鋼的產(chǎn)生和消費，幾乎不受價格因素影響，也就是廢鋼的產(chǎn)生和消費，是極為確定的。國內(nèi)壓產(chǎn)政策的實施，由于高爐入爐原料配比較難調(diào)節(jié)，短期鋼廠會采取減少轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比來達到減產(chǎn)的目的，但從長遠來看，廢鋼的使用價值遠高于鐵礦石，廢鋼勢必會優(yōu)先使用。因此，廢鋼相對鐵礦而言，具有無限的替代價值。預(yù)計下半年，廢鋼消費的減量主要來源于兩方面，即壓產(chǎn)帶來的廠內(nèi)廢鋼下降和成材下游消費下滑帶來的加工廢鋼下降。
2、壓產(chǎn)背景下，全球鐵礦供需演化路徑
2021年下半年，若按照相關(guān)部門壓減國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的目標，以鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)計下半年同比減量將高達9,000+萬噸。基于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀，我國鋼鐵行業(yè)集中度較低，民營企業(yè)與國有企業(yè)并行，預(yù)計下半年國企政策執(zhí)行力度會高于民營鋼廠。因此，按照中國鋼鐵協(xié)會粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)，對政策最終執(zhí)行按照20%謹慎、30%中性和40%樂觀三個維度進行評估。按照華泰期貨研究院平衡表測算，國內(nèi)下半年鐵礦和粗鋼整體供需情況見表5。
2021年，海外需求復(fù)蘇，成為全球消費的主要增量來源。若中國無壓產(chǎn)壓消費相關(guān)政策，則全球鋼鐵高消費增量，鐵元素和碳元素短缺將是今年的最大產(chǎn)業(yè)邏輯。而隨著中國壓產(chǎn)政策的實施，對全球鐵礦的供需平衡將產(chǎn)生新的重要變量。
2021年下半年，就海外消費而言，海外消費預(yù)計仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢。考慮到海外經(jīng)濟復(fù)蘇狀況和需求大幅回暖的狀況，去年因疫情導(dǎo)致的供需下滑，今年大概率將回補，預(yù)計粗鋼產(chǎn)銷將回到19年水平甚至更高。若海外按照今年1-6月產(chǎn)銷狀況平推全年，同時國內(nèi)壓產(chǎn)政策按照前文30%中性條件下，據(jù)華泰期貨研究院測算，下半年全球鐵礦和粗鋼整體供需情況如下表6所示。國內(nèi)粗鋼及鐵礦供需平衡關(guān)系將重構(gòu)，下半年國內(nèi)鐵水產(chǎn)量預(yù)計出現(xiàn)同比負增長，鐵礦消費將明顯收縮，中國港口庫存將呈連續(xù)累庫狀態(tài)(圖20)。
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