每月月底，國家統計局公布的當月經濟景氣指數，按現有宏觀數據發布方式和時間序列來看，是最接近當下情況的經濟指標，實效性強，而其中的一些分項指標更可以作為先行指標來加以分析研究，結合我們掌握的其他宏觀和行業情況，最后形成對行情的綜合預判。

  作為制造業的一個大類分支，國家統計局專門發布了鋼鐵類PMI，可見對這個行業的重視。由于采樣數據主要來源于鋼鐵企業，所以可以將其視為鋼廠對自身經營狀況的一個階段性觀點呈現。

我們根據鋼鐵的生產與需求PMI指標分析，目前需求指標下降較快，4月、5月、6月連降三個月，4月下降時景氣指數還在50臨界點之上，而5月、6月已處在臨界點之下，這與各地雨季來臨后進入銷售淡季比較吻合，而6月生產指標小幅下降但仍位于景氣點之上，也與當前鋼廠因為政策和其他原因少量減產的實際情況接近。

圖1為PMI鋼鐵原材料與產成品庫存

  圖1是鋼鐵原材料和產成品庫存PMI指標，也可以理解為是鐵礦石、焦炭和各類成材的庫存景氣表征。6月原材料庫存指標調頭向下而產成品庫存指標繼續向上，走出了一個剪刀差形狀。從其他更高頻的周度庫存數據分析，原料端由于安全因素近期關停了不少煤企礦企導致供應緊張，鋼廠原料庫存下降不可避免，而因為淡季來臨引起的成材庫存上升也是應有之義。

圖2為非制造業PMI：建筑業和建筑業新訂單

  圖2是非制造業PMI中的建筑業和建筑業新訂單分項指標。建筑業整體指標與上月持平為60.10，仍然處于高景氣區間，說明韌性還在，但值得注意的是建筑業新訂單指標已掉頭向下，51.2雖然勉強站穩臨界點之上，與今年1月持平，但已處于去年疫情受控后的較低位置，值得高度警惕。

  圖3為房地產新開工面積與建筑業新訂單同比

  如果我們將6月建筑業新訂單指標同比處理后與5月的房地產新開工面積累計同比相對照（圖3），可以觀察到一個非常有價值的現象：兩者具有高度相關性。因此，我們可以預判國家統計局在7月中旬公布6月全國房地產開發投資數據時，新開工面積累計同比大概率仍然是向下的，PMI指標的領先性由此可以得到較好體現。

  進入7月，較低的鋼廠利潤和潛在的國家壓減粗鋼產量政策會引發供應減少，但從以上分析可以看出，如果不是強制減量政策得以施行，那么減少的幅度較為有限。螺紋鋼現貨市場更大的擔憂來自需求端，季節性的累庫已不可避免，房地產新開工面積累計同比繼續下滑的可能性較大，加上國家對大宗商品特別是工業品上漲仍然保持高壓態勢，現貨價格易跌難漲。不過，因為需求韌性還在，深跌也不太可能，預計全國大部分地區價格維持在4500—5000元/噸區間。由于壓減粗鋼產量政策的不確定性仍然存在，期貨價格的波動性會更高，基差有可能始終處于近幾年同期較低位置，直到交割月前期現價格趨同才會有所改觀。

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