整體上，螺紋鋼呈現(xiàn)供需雙弱、現(xiàn)實強于預期的特征，供給約束對價格支撐較強，但需求強度下滑也將制約螺紋鋼價格高度。
2021年10月至2022年3月，國內粗鋼壓減任務較重，螺紋鋼供給大概率維持低位，雖然建筑鋼材需求強度下降，但供給收縮仍將推動季度螺紋鋼庫存較快去化。不過，地產投資增速或將進一步下滑。11月初東北市場需求將達到冰點，從全國來看，12月初整體建筑鋼材需求將面臨季節(jié)性回落，目前螺紋鋼高價對于冬儲需求存在負面影響，京津冀采暖季限產對于螺紋鋼產能影響相對有限。螺紋鋼期現(xiàn)價格生產利潤維持在高位，市場對于螺紋鋼未來價格的預期較為謹慎，當前2201合約貼水現(xiàn)貨，盤面預期有所減弱。
財政政策發(fā)力預期增強
從財政支出進度來看，今年財政支出擴張力度弱于2018年和2019年。隨著國內經濟增速放緩，增長壓力逐步顯現(xiàn)，中央越來越多地提及財政政策“跨周期調節(jié)”，四季度財政政策發(fā)力預期增強。8月以來，新增地方政府專項債券發(fā)行速度明顯加快。其中，8月新增4884億元，9月新增5231億元。截至9月末，全年新增地方政府債券累計發(fā)行23661億元，完成預算目標的64.82%。
不過，地方政府隱性債務擴張依然嚴控，優(yōu)質基建項目有限，可能將制約財政發(fā)力對于經濟增長的提振力度；國內消費和投資增速下行壓力不斷加大，需要通過降低企業(yè)尤其中小企業(yè)融資成本以支持投資和消費；短期出口雖然仍有一定支撐，但外需見頂的時間節(jié)點臨近，制造業(yè)投資下行壓力加大，需要前瞻性地進行一定對沖。商品價格大漲對流動性的全面寬松還是形成了一定掣肘，短期貨幣政策將以結構性寬松為主。
鋼材進出口方面，9月我國鋼材出口量492萬噸，較上月減少2.7%；進口量125.6萬噸，較上月增加15.4%。1—9月我國累計出口鋼材5302.4萬噸，同比增加1264.3萬噸，增長31.3%；累計進口鋼材1071.6萬噸，同比減少435.4萬噸，下降28.9%。整體來說，在供應壓縮的背景下，鋼材出口將進一步下滑，國內市場鋼材供應壓減，雙焦成本支撐較強，國內價格有一定支撐，抑制了鋼材出口，而海外鋼材市場供需面逐步寬松，我國鋼鐵出口新訂單指數持續(xù)處于收縮區(qū)間，后期鋼材出口量或繼續(xù)回落。
1—9月地產投資累計同比上升8.78%，9月同比上升10.21%；新開工面積累計同比下滑4.46%，9月同比下滑13.54%，這將影響未來用鋼需求；房屋施工面積累計同比上升7.94%，9月同比下滑10.03%。近3個月施工面積同比下滑幅度較大，近2個月銷售面積也處于下滑狀態(tài)，整體數據一般，但比絕對水平要好一些，所以后期需求還有一定韌性。
粗鋼產量壓減任務較重
10月以來，能耗雙控政策有所放松，廣西、山東、江蘇、四川等地的鋼廠陸續(xù)復產，鐵水及鋼材產量環(huán)比有所回升。不過，四季度粗鋼產量壓減任務仍然較重，根據各地出臺的政策和文件，大多數省份均為平控，但粗鋼產量大省河北和山東分別要求壓減粗鋼產量2171萬噸和344萬噸。工信部提出堅決壓減粗鋼產量，今年要求全國實際壓減粗鋼產量2500萬噸，對應2021年9—12月的月均產量251.44萬噸，同比減產20%左右，環(huán)比2021年8月產量仍需要減少大概6.4%；以2020年粗鋼產量10.6億噸為基礎估算，假設年度粗鋼產量不增加，9—12月粗鋼產量同比下降10%，粗鋼同比壓減2500萬噸，同比下滑約16.5%。
2021年10月13日工信部、生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布《關于開展京津冀及周邊地區(qū)2021—2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產通知》，要求京津冀2+26城市在2021年11月15日至2022年3月15日，確保完成本地區(qū)粗鋼產量壓減目標任務；2022年1月1日至2022年3月15日，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標，原則上各有關地區(qū)鋼鐵企業(yè)錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。根據北京、天津、河北、山西、山東、河南6個省市2021年粗鋼壓減任務和產量情況，2022年1月至3月理論上粗鋼減產規(guī)模或將達到3000萬噸，壓減力度甚至強于2021年9—12月。不過，更值得注意的是，采暖限產影響區(qū)域熱卷產能占比接近50%，螺紋鋼產能不到30%，采暖季限產對于熱卷供應沖擊較大。
螺紋鋼需求強度下降
從同比角度來看，伴隨著經濟周期下行，9月地產數據銷售不佳，多地區(qū)土地流拍，房企資本支出重心轉向施工竣工環(huán)節(jié)，國內建筑鋼材消費強度明顯下降；從環(huán)比角度來看，建筑鋼材需求旺季已經過半，由于今年的冷冬環(huán)境以及2022年春節(jié)較早，當前北方市場需求萎縮，幾乎沒有成交，華東、華南區(qū)域需求可以維持到明年1月初。整體來看，12月初全國建筑鋼材終端需求將面臨季節(jié)性走弱局面，螺紋鋼現(xiàn)貨價格關乎著貿易商冬儲意愿。
目前螺紋鋼庫存依舊處于去庫狀態(tài)，預計去庫可以維持到12月上旬。按照歷年起初庫存量推演，今年開始累庫時的庫存在520萬噸左右，從2021年10月14日去庫算起，至2021年12月上旬，日均去庫速度維持在1.8%，周度去庫速率維持在5%左右；對未來的累庫周期進行推演，預計螺紋鋼累庫大概自今年12月中旬開始，一直持續(xù)到明年3月上旬，周期大概有3個月，預計累庫后整體庫存達到1545萬噸，考慮到今年壓減政策較嚴，從市場調研反饋來看，目前市場冬儲意愿不強，可能會出現(xiàn)被動累庫，整體累庫量同比可能下降15.8%。
現(xiàn)貨端分區(qū)域來看，東北市場馬上進入鋼材需求淡季，有現(xiàn)貨庫存的，建議陸續(xù)拋掉現(xiàn)貨，以清庫存為主。華東去庫速度尚可，趁著市場情緒較好，出貨為主；庫存較少或者沒有庫存的，建議逢低少量接現(xiàn)貨，逢高出貨為主。后期重點關注螺紋鋼價格能否提升貿易商的冬儲意愿。螺紋鋼基本面面臨供需雙弱局面，短期來看，價格不會暴漲暴跌，建議區(qū)間操作，或者逢高做空（5800元/噸以上）。此外，唐山區(qū)域采暖季限產對于熱卷供應沖擊較大，尋找由卷螺價差變動引發(fā)的投資機會。
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